2010 július 20 (kedd) Hírek

A K&H Alapkezelő negyedéves előrejelzése alapján 2010 III. negyedévében a továbbra is bizonytalan nemzetközi gazdasági növekedés, illetve hazai szinten a még mindig nem egyértelmű kormányzati gazdaságpolitika miatt fennálló bizonytalanság fogja meghatározni a befektetői piacot. „Az előttünk álló negyedév legfontosabb kérdése, hogy mennyire lehet tartós a hazai és nemzetközi gazdaság fellendülése, illetve, hogy tartós marad-e a vezető devizák jelenlegi, erősödő trendje” – mondta el Horváth István, a K&H Alapkezelő befektetési igazgatója.

Az elmúlt negyedévben a fontosabb gazdasági mutatószámok alapján a világgazdaság fellendülése, ha lassuló mértékben is, de folytatódott, a további növekedési kilátások azonban mérsékeltebbek a korábbi előrejelzéseknél. „Egyértelművé vált, hogy állami beavatkozás nélkül alacsony maradhat a fogyasztás hozzájárulása a gazdasági növekedéshez. Emellett az eurózóna tagállamainak súlyos költségvetési és adósság problémái a tőkepiacokon az euró tartós visszaesését és a kockázatvállalási hajlandóság csökkenését eredményezte” – jellemezte az elmúlt negyedévet Horváth István, a K&H Alapkezelő befektetési igazgatója. 

Gazdasági trend 2010 Q3

Az elkövetkezendő negyedévben döntően az lesz meghatározó, hogy az egész világon tapasztalt gazdasági élénkülés továbbra is folytatódik-e. „A válság következtében visszaeső fogyasztás élénkülését eddig mesterséges állami beavatkozással próbálták ösztönözni az országok. Ez azonban, az egyre növekvő mértékű államadósság és költségvetési hiány miatt tartósan nem folytatható. A tőkepiacok a  szakemberek között csak „bóléstál” kérdésnek nevezett dilemmára keresik a választ. A jó hangulatú házibuli egyik feltétele, hogy a házigazda tudja, mikor kell félretenni az italokat: egyformán hiba, ha ezt túl korán, vagy ha túl későn teszi meg. A gazdaságban már az idei évben elkezdődik az a folyamat, hogy a válság kezelésére meghozott élénkítő intézkedéseket (azaz a „bóléstálat”) a kormányzatok világszerte elkezdik visszavonni. A nagy kérdés azonban, hogy a gazdasági növekedés az állami költések hatása nélkül is fenntartható-e” – magyarázta a befektetési szakember.

A következő hónapokban szintén meghatározó lesz, hogy az Európai Unión belüli pénzügyi problémák sora előre láthatólag még nem ért véget. „Ugyanakkor a leggyengébb tagállamok már jó irányba mozdultak, a legnehezebb döntéseken túl vannak. Ez mérsékelheti az újabb, az unió egészére kiható befektetői bizonytalanságot” – mondta el Horváth István.

Hazai szinten a gazdaság élénkülésének mértékét döntően két tényező fogja meghatározni. Egyrészt a gazdaság legjobban teljesítő szektora, az exportfüggő hazai ipar addig lesz erős, amíg a felvevőpiacokon tart a lendület. Másrészt fontos kérdés, hogy a kormány számára a továbbiakban mennyire lesz mozgástér a növekedés ösztönzésére, például adócsökkentések formájában. „Az IMF-fel a tárgyalások az őszig elhúzódhatnak, így nem tudni, mekkora mozgásteret enged a kormány számára egy esetleges újabb megállapodás. Az azonban bizonyos, hogy a megállapodásra – az IMF finanszírozás által jelentett háttérbiztosításra – különösen az eurózónában látottak miatt Magyarországnak szüksége van” – mondta el Horváth.

Emellett a hazai makrogazdasági mutatók tartogathatnak meglepetéseket a harmadik negyedévben. „A munkanélküliség jelenlegi, 11,4%-os szintjének további csökkenését várjuk. Az infláció a harmadik negyedévben reflektorfényben lesz, és az MNB-t is új kihívások elé állíthatja: ebben a negyedévben fogunk először olyan adatot kapni, amelyet már nem befolyásol a tavaly júliusi áfaemelés hatása, ugyanakkor a rendkívüli időjárási körülmények miatt megnövekvő élelmiszerárak gyorsíthatják az inflációt” – magyarázta a szakember.

Befektetői jellemzők

A hazai befektetőknél jellemző, hogy szeretik előre látni, hogy egy adott befektetés milyen hozamot hoz legjobb és legrosszabb esetben. „Mivel az elmúlt negyedévben mind a devizák, mind a részvények igen nagy árfolyamsávban mozogtak, ezért a következő negyedévben a befektetők részéről óvatosabb, a befektetői kockázatok mérséklésére irányuló magatartással számolunk. Ez a gyakorlatban azt jelenti, hogy a kiszámíthatóságuk miatt kedvelt tőke- és hozamvédett alapok iránti kereslet élénkülésével számolunk” – mondta el a szakember.

Devizapiac

Az elmúlt negyedévre jellemző gazdasági bizonytalanság hatására jelentősen megugrott a tipikusan menekülő pénzpiaci befektetésnek tekintett dollár és svájci frank árfolyama. „Úgy tűnik, hogy az elmúlt hetekben mindkét deviza árfolyama elérte tetőpontját, és a továbbiakban nem számítunk ezen devizák árfolyamának számottevő emelkedésére. Ugyanakkor, mivel a befektetői hangulat továbbra is igen óvatos, a következő negyedévben is erős dollár és frank árfolyammal számolhatunk” – mondta el Horváth István.

A forinttal kapcsolatban a K&H Alapkezelő a hazai deviza jelenlegi szintjében nem vár jelentős elmozdulást. „Bár az elmúlt napokban a forint enyhe erősödését lehetett megfigyelni, egyelőre nem látható, hogy az euró/forint árfolyam jelentősen 280 forint alá menne. Ugyanakkor nem tartjuk valószínűnek, hogy az elemzők által felvetett 310 forint körüli euró/forint árfolyam valóban reális veszély az elkövetkezendő hónapokban” – mondta el Horváth.

Nyersanyagok

Az Alex hurrikánnal megkezdődött az idei hurrikán-szezon, amely az extrém időjárási helyzet miatt komoly kiesést okozhatnak a Mexikói-öbölben a kőolaj kitermelésben, ami pedig jelentősen megnyomhatja a nyersanyag világpiaci árát. Ezt ellensúlyozhatja, hogy a legnagyobb kőolaj felvevőnek számító országok, USA és Kína további gazdasági fellendülésével kapcsolatosan nagyfokú a bizonytalanság. A legfrissebb makroadatok alapján mérsékeltebb növekedés várható mindkét említett országban, ami az energiahordozók iránti igényt, és ezzel annak világpiaci árát csökkentheti. Hosszabb távra előretekintve a mexikói-öbölbeli szivárgás miatt a tengeri kutatások lényegesen drágábbak lehetnek, és a tengeri kitermelés is csökkenhet, ami felfelé hajthatja az olajárakat. Az arany és nemesfémeket tekintve, mivel az arany árát klasszikusan az határozza meg, hogy mennyire nagy a bizonytalanság a nemzetközi pénzpiacokon, az év második felében továbbra is magas aranyárral kalkulálhatunk.

Hazai és nemzetközi tőzsde
A részvényárfolyamok változékonysága ismét növekedett az elmúlt hónapokban, a vállalati eredmények azonban továbbra is kedvezően alakultak. Az elmúlt időszak legnagyobb zuhanása a környezeti katasztrófa miatt megrendült BP nevéhez köthető, az elkövetkezendő hetek pedig döntőek lesznek a brit cég számára, hogy valóban talpon tud-e maradni.

Sajnos a hazai részvények a gazdaság egyensúlyi problémái miatt továbbra is kifejezetten magas kockázatúak. A nagyon erős svájci frank, illetve a még mindig igen magas munkanélküliség miatt a hazai bankok továbbra is romló minőségű hitelportfolióval szembesülnek, ami nyomást gyakorol a bankrészvények árfolyamára.

Monetáris politika

Bár az infláció az előzetes várakozások ellenére gyorsult az elmúlt hónapban, egyelőre úgy tűnik, a jegybank nem fog kamatot emelni a következő negyedévben. Az infláció mellett az IMF-fel történő megállapodás függvénye, hogy a hazai pénzpiacok megőrzik stabilitásukat, és a jegybanki alapkamat alacsony maradhat, esetleg tovább csökkenhet.

Portfolió tervező
A fent említett tendenciák miatt a III. negyedévben az óvatosabb pozíció irányába javasoljuk elmozdítani a befektetési portfoliót. A hosszú távú célokhoz képest most a rövid távon stabil, biztonságos befektetési eszközöket javasoljuk nagyobb súllyal alkalmazni.
- tőkevédett termékek: felülsúlyozást javaslunk a befektetői piac nagyfokú bizonytalansága miatt, így a befektetőink tőkevédett formában részesedhetnek a részvénypiacok hozamából. Továbbra is nagyon népszerűek lesznek a tőke- és hozamvédett alapok, amelyek közül ebben a negyedévben a tizedik K&H háromszor fizető alapot ajánljuk kiemelten, illetve júliusban egy technológia témájú tőke- és hozamvédett alapot fogunk kibocsátani.
- részvények: alulsúlyozást javaslunk, de a termékcsoporton belül továbbra is előnyben részesítjük a nyersanyag és a feltörekvő piaci befektetéseket, mivel a feltörekvő országok külső-, és belső egyensúlya jobb a fejlett gazdaságokhoz képest, és emellett a növekedési kilátásaik is kedvezőbbek. Az óvatos befektetőink számára a K&H amerika alapot vagy a K&H öko alapot javasoljuk, a merész befektetőknek a K&H nyersanyag alapot, illetve a feltörekvő ázsiai országok részvényeit tartalmazó K&H ázsia alapot ajánljuk.
- hazai kötvények: továbbra is alulsúlyozást javaslunk, mivel az új gazdasági és költségvetési intézkedések megvalósítását övező bizonytalanság miatt a hozamok magas szinten maradnak. A harmadik negyedévben az óvatosabb portfoliójú K&H aranykosár alapot ajánljuk első sorban a befektetők számára. 

- deviza: felülsúlyozást javaslunk a teljes portfolión belül, mivel továbbra is gyenge forint árfolyamra  számítunk. Az óvatos befektetők számára a K&H tőkevédett forint pénzpiaci alapot, míg a merészeknek a K&H tőkevédett euró és dollár pénzpiaci alapot javasoljuk.

Forrás: K&H Alapkezelő